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BIlancio di esercizio di ENAV S.p.A.

Il regolamento del prestito obbligazionario prevede, altresì, il rispetto di covenant
finanziari, quali: a) il rapporto tra indebitamento finanziario netto/EBITDA non
superiore a 3 volte; b) il rapporto tra indebitamento finanziario netto/patrimonio
netto non superiore a 0,7 volte.
Con riferimento anche agli esercizi pregressi, ENAV ha sempre rispettato i covenant
previsti da ciascun finanziamento. Alla data del 31 dicembre 2015 non sussistono
elementi tali da ritenere che la Società non rispetti i covenant.

Rischio di tasso di interesse
Le principali fonti di esposizione di ENAV al rischio di tasso sono riconducibili alla
volatilità dei flussi di interesse connessi ai finanziamenti indicizzati a tasso variabile
e dalla variazione delle condizioni economiche di mercato nella negoziazione di
nuovi strumenti di debito. In tal senso sussiste il rischio che variazioni in aumento
dei tassi di interesse possano influire negativamente sul livello degli oneri finanziari
netti rilevati a Conto Economico e sul valore dei cash flows futuri nonché avere un
significativo impatto sul valore di attività o passività finanziarie valutate al fair value
(tipicamente strumenti di debito a tasso fisso).
Al 31 dicembre 2015, circa il 23% dell’indebitamento finanziario lordo della Società
era espresso a tassi variabili. Le attuali politiche aziendali di gestione del rischio di
tasso di interesse non prevedono l’utilizzo di strumenti finanziari derivati.
Al fine di limitare i potenziali effetti avversi delle fluttuazioni dei tassi, ENAV
adotta politiche finalizzate al contenimento nel tempo del costo della provvista
limitando la volatilità dei risultati. La Società persegue tale obiettivo attraverso una
sistematica attività di negoziazione con gli istituti di credito, scelti tra banche di
primario standing, al fine di ottimizzare il costo medio del debito, nonché mediante la
diversificazione strategica delle passività finanziarie per tipologia contrattuale, durata
e condizioni di tasso (tasso variabile/tasso fisso). Nell’esercizio 2015, il costo medio
dell’indebitamento bancario è stato pari a circa il 1,7%, sostanzialmente in linea
con l’esercizio precedente, a fronte di un incremento dell’indebitamento medio. Ciò
risente, tra l’altro, dell’effetto combinato della riduzione del livello di utilizzo degli
affidamenti a breve termine disponibili nel corso del periodo di riferimento e del
protrarsi di un generale andamento favorevole del mercato dei tassi di interesse e
degli spread applicati.

Rischio di cambio
L’esposizione al rischio di variazioni sfavorevoli nel livello corrente dei tassi di cambio
deriva dall’operatività di ENAV in valute diverse dall’euro e può determinare impatti
negativi sui risultati economici e sul valore delle grandezze patrimoniali denominate
in divisa estera. Nonostante la Società operi principalmente sul mercato italiano,
l’esposizione al rischio di cambio deriva essenzialmente dai flussi di cassa relativi ad
investimenti in divisa estera, prevalentemente il dollaro statunitense, in relazione
all’acquisto della quota di partecipazione pari al 12,5% nel capitale sociale della
società di diritto statunitense Aireon. Si segnala che attualmente ENAV North
Atlantic detiene una partecipazione pari al 5,41% del capitale sociale di Aireon; per

244 ENAV - Relazione finanziaria annuale 2015